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金融:雾中花-《保险资产配置管理暂行办法》点评

2019-10-09 13:18:43来源:励志吧0次阅读

金融:雾中花-《保险资产配置管理暂行办法》点评 2012-07-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件保监会下发《保险资产配置管理暂行办法》的通知,市场主要的关注点为“保险公司开发寿险投资连结保险产品、变额年金产品、养老保障委托管理产品和非寿险非预定收益投资型保险产品等应设立独立账户;各资产的投资比例,由保险公司通过书面合同与投保人或者受益人约定”。

评论1.市场误读:“最大亮点是首次明确投连险账户单列为独立账户,不受权益类投资25%的上限限制”,需要明确的是投资连结保险本身就是独立账户结算,分设若干类型账户,其中激进型账户权益配置可以超70%以上。而变额年金的相关资产配置参照投连险。

2.投连险2011年底账户规模是84 亿,相对于寿险行业6万亿的资产总额占比1.5%左右;其中中国平安账户规模 59.44亿,但目前仅有的两款投连产品-少儿投连险和成人投连险几乎已经没有新单保费。变额年金方面,工银安盛和谐账户与中美联泰大都会稳赢账户2012年上半年以来分别实现2.48%和2.8%的回报率,两个账户的规模分约为6700万元和2.2亿元,发展严重受制。

.我们判断近年投连险和变额年金都不太可能取得较大发展:

A股市场比较振荡,投连类产品投资收益较差,而且投连险风险完全由客户承担,变额年金在这种市场环境下也极其容易达到触发点,进而完全转为无风险投资,也就是类同于定期存款;历史上两次影响较大的投连险退保风波导致监管层不太可能对此类产品的规模和发展不做谨慎的限制;变额年金在美国等国家发展迅速,但很多客观条件国内很难短期达到,主要体现在较高的投资收益、税收优惠、完善的对冲机制,我们认为即便是后期推出的股指期货可以对冲部分风险,从金融风暴中美日变额年金的巨额缩水亦知,风险仍然很大。短期不宜过多期望,因为只是“水中月,雾中花”。此外,变额年金需要大量提取保证利益部分的准备,对资本金的要求、偿付能力等方面要求很高,而且目前大陆市场年金类产品再报公司基本不接受分保,多半公司会比较谨慎。

大公司参与热情不高。涉及到不同公司内部KPI的考核问题,很多中小公司并不考核中国会计准则下的保费,而是只是考核APE,由于投连险类产品保费确认率极低但可以冲APE,我们认为大公司的参与热情依旧不高。即便是中国太保今年申请投连账户,我们认为更多的是为未来变额年金的升级版做准备,因为做变额年金需要三年的投连险运营经营,而长期来看,变额年金在寿险保费中的占比会有较大程度提高。

4.我们重申,保监会的1 项新政作为组合拳,中长期有利于寿险行业投资水平的稳步提升以及资产负债配置程度的改善,而且随着政策落地先后对行业影响逐渐衰减,我们对后续单项政策给行业带来的积极影响持谨慎态度。

投资建议及风险目前投资新政落地已经过半,后续政策不会对行业有较大影响,我们认为下半年的主要政策红利在于个人税延养老保险,最快在8月底保险公司中报披露后,维持行业“增持”评级,投资组合为:中国太保/中国平安。

注意凯雷减持对中国太保股价的抑制、后续政策推出的时间晚于预期。

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